自2021年7月以來(lái)，海外聲測(cè)管需求已成為影響聲測(cè)管價(jià)格的重要因素之一。自去年12月海外強(qiáng)勢(shì)買入以來(lái)，海外聲測(cè)管需求已成為市場(chǎng)關(guān)注的主要因素之一。無(wú)論是宏觀數(shù)據(jù)還是微觀企業(yè)調(diào)查，對(duì)外聲測(cè)管需求的反饋都非常強(qiáng)烈。截至7月中旬，美國(guó)管材報(bào)價(jià)為1550美元/噸，歐洲管材報(bào)價(jià)為1342美元/噸，而中國(guó)管材報(bào)價(jià)低于900美元/噸。有人認(rèn)為海外聲測(cè)管價(jià)格高，支撐國(guó)內(nèi)聲測(cè)管價(jià)格。但如果用歐美鋼價(jià)來(lái)衡量，這種巨大的內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)期沒(méi)有收縮，就意味著這種價(jià)差背后的實(shí)際貿(mào)易流動(dòng)存在障礙。因此，本文試圖定量分析聲測(cè)管外部影響的大小和外部聲測(cè)管需求的定價(jià)能力，監(jiān)測(cè)外部聲測(cè)管需求對(duì)出口訂單的變化。本文試圖探討兩個(gè)問(wèn)題：如何理解外需的定價(jià)能力，外需的傳導(dǎo)路徑，監(jiān)測(cè)2如何衡量外需的定價(jià)能力？從2021年開(kāi)始，黑市的核心定價(jià)邏輯在于兩點(diǎn)，外部聲測(cè)管需求的恢復(fù)和中國(guó)產(chǎn)量控制政策的預(yù)期。

由于被多次點(diǎn)名聲測(cè)管價(jià)格泡沫，控產(chǎn)政策預(yù)期大幅減弱，鋼鐵本身的基本面邏輯更為重要。確定外部聲測(cè)管需求是否可以定價(jià)，在什么條件下可以確定，主要困難在于量化外部聲測(cè)管需求。聲測(cè)管出口作為大宗基礎(chǔ)原料，可分為直接出口和通過(guò)下游產(chǎn)品間接出口兩個(gè)層次。從歷史上看，我國(guó)聲測(cè)管出口占粗鋼總產(chǎn)量的比例很小，大多在5%-10%之間。2013-2015年期間，國(guó)內(nèi)聲測(cè)管需求惡化，海外被動(dòng)出口緩解國(guó)內(nèi)壓力，當(dāng)年出口額較多占10%。與去年相比，較大的區(qū)別是今年的出口訂單在海外溢價(jià)較高時(shí)更加活躍。從去年底開(kāi)始，以出口為主導(dǎo)的制造業(yè)下游聲測(cè)管需求間接出口是主要因素。本文試圖通過(guò)下游主要終端的出口比例，倒推板的間接外需比例。由于下游終端產(chǎn)品過(guò)于分散，使用的聲測(cè)管比例不同，我們這里的計(jì)算比較粗糙。

在國(guó)內(nèi)聲測(cè)管出口結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)材少，管材多。全鋼外需系數(shù)直接+間接按單件含管材下游單件管材總外需拉動(dòng)系數(shù)計(jì)算。以家電、汽車、機(jī)械為主導(dǎo)的管材下游行業(yè)，測(cè)量管材出口比例，疊加管材及其下游直接出口量，測(cè)量管材聲測(cè)管的外部聲測(cè)管需求比例和外部聲測(cè)管需求增長(zhǎng)率。以2020年疫情干擾為例，比較2019年同期數(shù)據(jù)?？梢?jiàn)，包括家電、機(jī)械、汽車在內(nèi)的出口聲測(cè)管需求比例分別達(dá)到50%、20%和6%。2021年1-4月，管材直接和間接出口鋼的比例達(dá)到38%，比2019年同期增長(zhǎng)24%。也就是說(shuō)，外卷聲測(cè)管需求的年增長(zhǎng)率為24%。鋼種35%為板材，75%為長(zhǎng)材、型鋼、管材等。假定鋼的總聲測(cè)管需求是粗鋼的表觀消費(fèi)，外需終端產(chǎn)品主要是板材，長(zhǎng)管內(nèi)需。中國(guó)聲測(cè)管需求內(nèi)外拉動(dòng)比例如圖7所示，直接按外需管材比例計(jì)算板材整體外需比例。從下圖可以看出，自2021年以來(lái)，國(guó)外聲測(cè)管需求的拉動(dòng)比例逐漸上升。從4月份的月度數(shù)據(jù)來(lái)看，外需約占所有聲測(cè)管需求的5%，內(nèi)需拉動(dòng)約占7%。那么，外部聲測(cè)管需求可以定價(jià)嗎？2019年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，外部聲測(cè)管需求帶動(dòng)的所有聲測(cè)管需求比例確實(shí)增加，但從未占據(jù)主導(dǎo)因素。

自去年以來(lái)，外部聲測(cè)管需求全面上升帶來(lái)的聲測(cè)管需求增量不斷擴(kuò)大。但價(jià)格價(jià)格的彈性來(lái)自兩個(gè)方面：1.海外買入價(jià)格自我強(qiáng)化的預(yù)期；2.海外流動(dòng)性充足。由于內(nèi)需增長(zhǎng)不變或擴(kuò)大，外需局部買入帶動(dòng)整體價(jià)格上漲提供的溢價(jià)較高；如果國(guó)內(nèi)聲測(cè)管需求增長(zhǎng)率下降，需要綜合衡量外需增量和國(guó)內(nèi)聲測(cè)管需求減量。歐美鋼廠排單數(shù)據(jù)持平，海外粗鋼產(chǎn)能基本接近疫情前水平，外需鋼缺口大概率持平，難以繼續(xù)擴(kuò)大。聲測(cè)管價(jià)格將回歸國(guó)內(nèi)聲測(cè)管需求的增長(zhǎng)速度。全球鋼鐵貿(mào)易現(xiàn)狀貿(mào)易量集中在東南亞，歐美在貿(mào)易壁壘保護(hù)下相對(duì)封閉。我們先來(lái)看看全球鋼鐵貿(mào)易現(xiàn)狀。由于鋼鐵終端出口涉及多種出口，接單時(shí)間滯后，主要跟蹤鋼鐵直接出口貿(mào)易。世界鋼鐵貿(mào)易市場(chǎng)4億噸，占世界粗鋼產(chǎn)量的20-25%。我們利用2019年全球進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析疫情的影響。在進(jìn)口方面，2019年全球聲測(cè)管進(jìn)口量較大的國(guó)家和地區(qū)是歐盟，占全球貿(mào)易額的近10%，其次是美國(guó)、泰國(guó)、韓國(guó)和中國(guó)，分別占6.4%、4%、4%和3.6%。在交易品種上，全球貿(mào)易量的53%是熱軋涂層，鋼坯半成品和長(zhǎng)鋼分別占14%和14%。從鋼鐵貿(mào)易的主要流向來(lái)看，全球鋼鐵貿(mào)易可以分為三個(gè)主要貿(mào)易市場(chǎng):東南亞市場(chǎng):東南亞市場(chǎng)是鋼鐵貿(mào)易較重要的市場(chǎng)，占全球鋼鐵貿(mào)易的一半。在這些產(chǎn)品中，日本聲測(cè)管出口高檔材料，主要規(guī)格為制造業(yè)和汽車聲測(cè)管，市場(chǎng)壟斷程度高；然而，中國(guó)、韓國(guó)、越南和印度在管材、冷軋和鍍鋅方面存在競(jìng)爭(zhēng)。

自2020年以來(lái)，歐盟一直是世界上較大的聲測(cè)管進(jìn)口國(guó)和地區(qū)。德國(guó)、意大利等國(guó)家主要通過(guò)進(jìn)口聲測(cè)管來(lái)滿足該地區(qū)設(shè)備和汽車工業(yè)的聲測(cè)管需求。歐盟的主要鋼鐵進(jìn)口國(guó)包括韓國(guó)、亞洲、獨(dú)聯(lián)體和俄羅斯。北美市場(chǎng):北美市場(chǎng)主要指美國(guó)、加拿大和墨西哥。近年來(lái)，隨著北美市場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)政策的逐步收緊，50%的北美市場(chǎng)進(jìn)口聲測(cè)管從加拿大和墨西哥出口到美國(guó)。向歐洲、南美洲、日韓臺(tái)灣等國(guó)家提供少量出口鋼。在區(qū)域貿(mào)易供求方面，中國(guó)、韓國(guó)、越南、印度、土耳其、俄羅斯等鋼鐵出口國(guó)的粗鋼產(chǎn)量在疫情爆發(fā)前已經(jīng)恢復(fù)。在北美、歐盟等國(guó)家，國(guó)內(nèi)聲測(cè)管進(jìn)口一直達(dá)不到2019年的水平，這意味著一些地區(qū)的粗鋼產(chǎn)能可能會(huì)永久退出。對(duì)歐美等消費(fèi)品的聲測(cè)管需求恢復(fù)，供應(yīng)方摩擦成本高+部分供應(yīng)永久退出，導(dǎo)致全球進(jìn)口貿(mào)易方聲測(cè)管缺口。4跟蹤中國(guó)鋼鐵的直接出口:圍繞東南亞買入，我們主要從中國(guó)的角度觀察外部聲測(cè)管需求的變化。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品主要出口東南亞和亞洲其他國(guó)家。

根據(jù)今年4-6月的出口數(shù)據(jù)，中國(guó)聲測(cè)管出口量為2565萬(wàn)噸。其中，東南亞聲測(cè)管出口總量877萬(wàn)噸，占34.2%，韓國(guó)等亞洲國(guó)家出口34.3%。從占比趨勢(shì)來(lái)看，自2021年以來(lái)，中國(guó)向東南亞、其他亞洲國(guó)家和南美出口的比例有所上升，其他地區(qū)的比例略有下降。在越南、韓國(guó)、菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞、巴西、秘魯、阿聯(lián)酋、巴西尼西亞、巴西、秘魯、阿聯(lián)酋、巴西、中國(guó)香港，主要分布在東南亞、亞洲其他地區(qū)、南美洲和中東。根據(jù)增量計(jì)算，2021年以來(lái)，越南、韓國(guó)、巴西等國(guó)家和地區(qū)鋼鐵出口增長(zhǎng)較大。1-4月出口增長(zhǎng)112萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)58%；韓國(guó)增長(zhǎng)52萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)21%；巴西增長(zhǎng)46萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)139%。隨著東南亞部分制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，東南亞逐漸成為中國(guó)之后全球制造業(yè)的中轉(zhuǎn)地。以越南為首的東南亞國(guó)家，通過(guò)進(jìn)口原材料和半成品，加工成終端消費(fèi)品，出口全球。就鋼鐵行業(yè)而言，越南等東南亞國(guó)家可以定義為大型下游加工環(huán)節(jié)。與國(guó)內(nèi)各類壓延機(jī)廠和終端汽車家電沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。因此，東南亞的短期供求直接影響到中國(guó)聲測(cè)管的實(shí)際出口訂單。因此，在直接出口方面，短期鋼鐵訂單更多地取決于亞洲進(jìn)口國(guó)的消費(fèi)聲測(cè)管需求和其他亞洲出口國(guó)的產(chǎn)量。

聲測(cè)管相應(yīng)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)包括越南、韓國(guó)等貿(mào)易商的聲測(cè)管進(jìn)口利潤(rùn)窗口；越南、韓國(guó)等聲測(cè)管直接出口。由于疫情的干擾，東南亞市場(chǎng)的不確定性較近加劇。印度封城和中國(guó)出口退稅取消導(dǎo)致海外聲測(cè)管價(jià)格飆升。七月份以來(lái)，印度疫情有所緩解，但疫情似乎反復(fù)發(fā)生，主要出口越南。除主要聲測(cè)管貿(mào)易流價(jià)差外，歐美終端消費(fèi)國(guó)和東南亞主要進(jìn)出口國(guó)的疫情也需要監(jiān)測(cè)。